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　　玉米现货周末以来表现分化，东北与华北产区稳中调整，南北方港口稳中有跌，玉米期价周五夜盘反弹，日盘震荡偏弱，全天收盘变动不大。对于玉米而言，近期玉米各合约冲击2300一线遇阻后持续回落，这主要源于两个方面的担忧，其一是抛储传言，即担心在中储粮轮出进口储备后，国家继续拍卖玉米调节储备，甚至降价拍卖2017年小麦来增加饲用替代；其二是余粮压力，即担心农户春节前需要售粮，甚至担心前期屯粮获利贸易商出货。在我们看来，抛储传言因政策与惯例而实际可能性不大，考虑到当前年度新玉米销售进度快于去年同期，而中下游库存虽有环比回升，但同比依然处于偏低水平，故倾向于春节前现货回落空间受限，而期价已经大幅贴水，基差修复有望带来反弹/上涨行情。综上所述，春节前维持看多观点，短期转向谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓再次入场试多。

　　玉米淀粉现货持稳，各地报价未有变动，淀粉期价表现相对弱于玉米，淀粉-玉米价差略有收窄。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差持续震荡运行，主要源于两个方面，其一是供需端依然宽松，行业库存仍处于历史同期高位；其二是华北产区售粮进度相对偏慢，在小麦抛储传言之下，市场担心华北-东北玉米价差趋于收窄。展望后期，考虑到淀粉盘面生产利润改善，淀粉下游库存累积，再加上华北-东北玉米价差因华北玉米品质问题存在不确定性，预计淀粉-玉米价差或低位震荡。

　　生猪现货周末以来涨跌互现，全国均价下跌0.09元至11.49元/公斤，生猪期价涨跌互现，总体波动不大，近月相对强于远月。对于生猪而言，从农业农村部3季度末数据来看，市场的担忧主要集中在两个方面，其一是能繁母猪存栏下降缓慢，其二是生猪存栏继续环比增加，但在需要注意的是，能繁母猪按照反内卷规划，最新10月数据已经下降至3990万头，以目前猪价及其对应的养殖利润水平看，可以合理预计到今年年底可实现目标；而根据农业农村部生猪存栏数据推算，正常出栏节奏下，4季度生猪出栏量跟去年同期大致持平，考虑到生猪宰后均重低于去年，且价格低位有望刺激需求，供需有望好于去年同期，但问题在于，明年1季度生猪出栏有望来到历年高位，以目前市场悲观预期看，明年1季度的增量大概率提前释放，这将压制春节前猪价反弹空间。从当前期价结构可以看出，市场依然普遍预期明年下半年猪价才会给到养殖利润，在这一预期之下，市场大概率会继续提前释放供应来降低生猪出栏均重，而需求旺季由于闰月的原因而被拉长，在这种情况下，生猪期现货在春节前有望延续弱势，但随着能繁母猪存栏的去化，市场对远期供需预期或有所改善。综上所述，我们维持中性观点，建议投资者单边暂以观望为宜，可考虑反套如卖出2603买入2609。

　　鸡蛋现货周末以来表现分化，其中主产区均价下跌0.07元至3.01元/斤，主销区均价上涨0.02元至3.24元/斤，鸡蛋期价整体偏强，远月相对强于近月。对于鸡蛋而言，从卓创资讯301299）与钢联数据可以看出，在产蛋鸡存栏11月继续环比下降，大概率有望进入产能去化阶段，市场会关注淘汰蛋鸡、蛋鸡苗价格及其蛋鸡淘汰日龄三个指标来跟踪判断产能去化进度，目前数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，但蛋鸡苗价格近期反弹，而蛋鸡淘汰日龄仍较高。当前鸡蛋远月基差、1-5与1-9价差均已经来到历史低位，这与2020年的情况颇为相似，表明市场预期已经先行，但从各家机构数据可以看出，2020年自4月以来就已启动产能去化，而今年10月在产蛋鸡才首次环比下降，这意味着接下来市场矛盾更多在于预期偏差，交易难度相应加大。综上所述，我们维持谨慎看多观点，但建议投资者参考现货与基差进行波段操作。

　　矿端原料供应在几内亚逐步释放增量的前提下步入宽松，目前氧化铝供需失衡格局仍未发生根本扭转，周度氧化铝开产小有调减但多为常规检修计划，长单签订压力之下大幅主动减产动作未见，叠加进口氧化铝利润窗口打开，预计短期整体供应依旧过剩，下游电解铝开产接近天花板后续增量有限，近日在期货低价之下仓当库存持续快速流出。建议持续关注氧化铝高价产能动态以及期货仓单去化情况，下破行业现金成本支撑后预计价格再大幅下跌空间相对有限，参考价格运行区间2450-2750元/吨。

　　碳酸锂05合约涨3.98%至114380。据SMM数据，电池级碳酸锂均价97650元/吨，工业级碳酸锂均价95050元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价1318美元/吨。2025年11月，我国锂辉石进口总量约72.95万吨，环比增加11.94%。其中，从澳大利亚进口42.5万吨，环比增加44.02%。2025年11月我国碳酸锂进口量约22055吨，环比减7.64%，同比增14.66%。需求乐观情绪延续，不过价格大幅上行后下游接受程度下降，需留意技术性回调风险。

　　主力合约表现方面，沪金涨1.60%至1003.08，沪银涨2.30%至16126；铂涨6.99%至568.45，钯涨7%至508.45。美元指数跌0.46%至98.26。上期所公告，12月23日夜盘起，02合约日内开仓交易的最大数量为10000手。美联储理事米兰表示，如果美联储明年不继续降息，可能面临引发经济衰退的风险。美国偏弱经济数据为明年可能的降息提供支撑，降息仍然是目前交易的主线。留意美国第三季度GDP数据公布，地缘政治冲突风险等仍将提振避险情绪，贵金属价格或维持高位震荡。

　　12.15华东主港地区MEG港口库存约84.4万吨附近，环比上期增加2.5万吨。本周主港计划到货数量约为11.8万吨，到港有所下降。截至12月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在71.97%（环比上期+2.04%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.46%（环比上期+3.28%），国内维持高位运行，产量充足。盛虹石化100w停车检修重启推迟、裕龙石化负荷9成，卫星石化180w装置运行中。12月上半月港口库存仍会回升叠加后续到港货源充足，预计主港累库趋势还将持续，短期内乙二醇外盘到港偏多。

　　综合来看，从成本端来看乙二醇各工艺成本支撑均显乏力。其中外盘气制乙二醇利润仍存，动力煤价格持续下跌让煤制乙二醇成本支撑明显提振不足。虽有伊朗限气装置检修增加，但国内裕龙石化、宁夏畅亿、巴斯夫投产及后期装置检修不多，新增产能持续释放，乙二醇供应压力仍较大，近期港口库存累库放缓。后市来看，乙二醇短期受成本提振、库存累库放缓，期货价格有所提振，但供应端压力仍存，反弹高度受限。2605合约运行区间3650-3950。

　　俄乌、美委地缘冲突短期提振油价，油价低位反弹。本周部分PX装置变动不大，预计12月PX小幅累库，但现货流通性偏紧库存低位下PX价格仍有支撑。本周英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车，至12.18 PTA负荷在73.2%，逸盛新材料计划1-2月检修。低加工费下企业生产积极性受限，不排除计划外检修增加的可能，供应回升幅度有限。下游聚酯暂无整套装置变动，综合来看聚酯负荷维持91.2%附近，下游聚酯高开工维持，但终端有所走弱，下游织造接单指数降至3年低位，梭织、针织环节出现累库现象。本周PTA加工差有所修复但仍处近几年低位，周均在167元/吨。

　　昨日夜盘豆油上涨0.62%，菜油上涨1.18%，棕榈油上涨1.58%。据钢联数据，截至12月19日当周，全国重点地区三大油脂商业库存总量为212.65万吨，较上周增加0.79万吨，涨幅0.37%；同比去年同期上涨21.64万吨，涨幅11.33%。其中豆油环比去化、同比增加；菜油同环比均去化；棕榈油同环比均增加。SPPOMA公布12月前20日马棕油产量环比减少7.15%，ITS公布同期出口环比增加2.4%。出口表现回暖，棕榈油带动豆菜油反弹。

　　昨日外盘美豆上涨0.42%，国内夜盘豆二下跌0.38%，豆粕下跌0.07%，菜粕上涨0.34%。据钢联数据，截至第51周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存722.36万吨，较上周减少17.12万吨，减幅2.32%，同比去年增加143.79万吨，增幅24.85%；豆粕库存113.71万吨，较上周增加4.02万吨，增幅3.66%，同比去年增加55.43万吨，增幅95.11%；豆粕表观消费量为164.3万吨，较上周减少3.16万吨，减幅1.89%，同比去年增加10.57万吨，增幅6.87%。同期沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0万吨，环比上周下调0.02万吨；未执行合同为0万吨，环比上周持平。

　　综述：当前整体宏观影响偏中性，短期关注美联储主席人选落地后市场对降息预期的交易。产业面，铜矿偏紧态势延续，现货零单TC低位运行，2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨。此外，在COMEX铜仍有溢价及COMEX结构维持contango背景下，美国市场铜较难流出。近期LME铜注销仓单维持偏高位，LME库存转下降，非美地区仓单紧张预期仍在。铜价维持易涨难跌态势，CU2602合约波动参考9.2-9.5万。操作上，多单继续逢低尝试。

　　12 月 22日，主力合约 PS2605 有所回落，收于 58845 元 / 吨，跌2.32%。今日盘面走弱或受多重因素影响：一是交易所调整合约最小开仓量抑制投机交易，市场情绪转向谨慎；二是上周五东方希望、晶诺各新增 10 手仓单，虽规模不大，但反映现货去库难，增加期货可交割货源，强化了盘面短期承压预期；三是现货报价积极但成交未落地，下游观望。当前供需仍过剩、库存未实质去化，产能去化政策落地滞后，短期支撑不足，但长期政策与收储的行业优化逻辑未变。建议保持震荡思路，严控持仓，主力合约 PS2605 参考区间（57000，62000）。

　　12 月 22 日，主力合约 Si2605 有所回落，收于 8595 元 / 吨，较上一收盘价跌1.09%。短期盘面走弱主因前期反弹后情绪回归理性。下游硅厂冬储计划基本完成，原料需求转弱压制交投；华东通氧553价格上调但成交清淡，支撑有限。当前部分硅企有减产意向，社会库存小幅减少但仍处高位，短期供需宽松格局未改。同时，广期所昨日晚公告，自2026年1月1日起实施手续费减免政策，套保交易手续费减半，交割、仓单期转现等四类费用全免，该政策预期或对盘面形成弱支撑，但短期难改核心供需逻辑。建议维持震荡思路，后续关注硅企减产落地进度，主力合约 Si2605 参考区间（8500，8800）。

　　卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率76.12%，环比-2.27%；其中电石法 77.01%，环比-2.12%，乙烯法74.06%，环比-2.61%。新增检修增多，PVC开工小幅回落根后续来看仍有装置有检修计划。截至12月18日，从样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存47.65万吨，较上一期-2.08%，同比+10.87%。华东及华南扩充后样本仓库总库存94.66万吨，较上一期-0.20%，同比+19.52%。部分地区货源偏紧及订单交付增加，社会库存微降但同比仍偏高。

　　综合来看，随着天津渤化40万、青岛海湾等新装置量产，新增产能供应仍偏宽松。近期上游装置检修减少，价格大跌后开工有所下滑，社会库存小幅去化。近期发改委研究制定价格无序竞争成本认定标准，对大宗商品价格形成一定支撑，PVC低估值下期价小幅反弹，但整体仍处于低位震荡格局。短期市场仍面临高开工、高库存与弱需求的格局，期价反弹空间受限。中期来看，期价能否探底回升迎来反转仍要关注反内卷政策效果和印度进口需求持续性。2605合约运行区间4500-4900。

　　隔日外盘，美棉03主力合约下跌0.06%。夜盘郑棉2605主力上涨0.53%。12月22日（周一），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西12月前三周出口棉花316,586.83吨，日均出口量为21,105.79吨，较上年12月全月的日均出口量16,803.56吨增加26%。上年12月全月出口量为352,874.80吨。国内，因下年度种植面积或受政策影响下降近10%，棉价大幅上涨。但12月订单表现较前期转差，棉纱跟涨不易，盘面亏损逐步扩大。

　　隔日外盘，原糖主力03合约上涨1.01%，白砂糖03主力合约上涨0.14%。夜盘郑糖2605合约上涨0.35%。12月22日（周一），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西12月前三周出口糖2,134,789.58吨，日均出口量为142,319.31吨，较上年12月全月的日均出口量134,937.22吨增加5%。上年12月全月出口量为2,833,681.54吨。国内，尽管丰产预期及预计进口量仍偏多继续对远月郑糖形成压制，现货价格亦尾随期价下行，但前期跌幅过大，叠加外盘反弹，郑糖有望跟随反弹。

　　12月19日，SCFI欧线美元/TEU，较上期下跌0.3%。地缘方面，以色列总理将在下周与特朗普讨论伊朗问题及加沙计划下阶段行动。复航方面，据外媒报道，由于主要客户对货物保险风险的顾虑，HPL放弃印度—美国航线恢复经由苏伊士运河航行的计划；马士基一艘独立运行的印度-美国航线船只成功通过红海，但目前暂无全面复航该航线日，船司报价持平为主，马士基于MSC1月初大柜报价分别持平于2530、2840。综合而言，近日装载率尚可，船司挺价，市场对市场消息解读为春节前不会大规模复航，密切关注加沙停火协议进展。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

　　消息面，一是印尼镍矿商协会（APNI）称2026 年镍矿配额约2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨配额大幅下降；二是能矿部计划于2026年初修订镍商品的矿产基准价格计算公式，对钴征收版税，这两则消息带来印尼镍矿供应紧张及镍产业链成本抬升预期，但后续印尼政府实际落地情况仍有待验证，25年初镍矿配额削减消息也曾在反复炒作后被证伪。硫酸镍方面，下游三元厂家谨慎采购，需求乏力状态下硫酸镍价格承压运行。供需方面，虽精炼镍产量11月边际减少，但供应仍然充裕，精炼镍库存维持趋势性积累。综合而言，精炼镍过剩现实与印尼利好消息博弈，后续印尼政策落地情况仍有待验证，建议谨慎看待镍价上方空间。

　　镍矿方面，印尼镍矿商协会传递两则出消息，一是印尼2026年镍矿配额约2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨配额大幅下降；二是能矿部计划于2026年初修订镍商品的矿产基准价格计算公式，对钴征收版税，这两则消息带来印尼镍矿供应紧张及镍产业链成本抬升预期，但后续印尼政府实际落地情况仍有待验证，25年初镍矿配额削减消息也曾在反复炒作后被证伪。原料方面，据市场消息，镍铁报价上涨至约920元/镍，关注实际成交价格；太钢2026年1月份高碳铬铁招标价环比下跌200至7995元/50基吨。供需方面，钢厂12月排产边际减少，买涨不买跌情绪氛围下库存稍有去化，但成交好转量级仍有限。综合而言，不锈钢需求缺乏明显起色，印尼端消息带来情绪刺激，但后续印尼政策落地情况仍具有不确定性，谨慎看待期价反弹空间，主要运行区间参考12500-13100元/吨。

　　原料方面，虽回收商囤货意愿下降，但由于废电瓶处在产废淡季货源偏紧，再生铅炼企原料库存下降。供应方面，部分原生铅炼企检修结束，产量变动不大；再生铅利润明显收窄，且重污染天气影响下安徽等地再生铅生产受到影响，再生铅供应趋减。需求方面，SMM铅蓄电池厂周度开工率74.23%，环比下降0.41%，电动自行车新国标对终端消费带来抑制，铅蓄电池成品库存销售不畅，铅市需求疲软。综合而言，重污染天气管控影响再生铅供应，电动车换新国标后消费下滑，铅市供需皆趋弱，预计短期铅价上行空间皆有限，关注环保管控影响，主力合约主要运行区间参考16700-17300元/吨。